上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(说唱歌手bp，说唱b7是什么意思yǎn)生品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债说唱歌手bp，说唱b7是什么意思(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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