5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)女生有感觉了是怎么样的呢

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会女生有感觉了是怎么样的呢得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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