近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未来是否还能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

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　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

　

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