自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自(zì)己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优(yōu)秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)退出(chū)该基金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓(cāng)股退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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