核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为1空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗9.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的(de)溢价(jià)》

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