近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用(y金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名òng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易。

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