5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

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　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02<一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元/p>

　　医疗新基(jī)建仍是一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元strong>

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建(jiàn)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发(fā)能力。