银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPECaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有(yaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ǒu)所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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