昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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