国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其(qí)他银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自(zì)身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再(zài)度印证了(le)美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期(qī)利(lì)率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶联(lián)储货币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于反映核(hé)心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加注重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二(èr)是(shì)美联储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三(sān)是(shì)美(měi)联(liá寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶n)储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本(běn)次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的(de)回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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