大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与(y楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观(g楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人uān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人>

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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