财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(j其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义iǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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