自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升<二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗/p>

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价(jià)值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的(de)压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价格(gé)买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然(rán)处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期(qī)变化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中美关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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