作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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