银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经35c到底有多大，35c是多少济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的35c到底有多大，35c是多少(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率35c到底有多大，35c是多少和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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