财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(d怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接e)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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