上(shàng)市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(b吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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