大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计(jì)在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，社日节是什么节日 社日节是农历几月初几也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是(s社日节是什么节日 社日节是农历几月初几hì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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