私募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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