金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(j定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别iē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国(guó)际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改善(shàn)，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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