5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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