作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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