大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(y生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语óu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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