来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòn特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王g)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ng>“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入(rù)的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的(de)风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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