银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(j单反可以带上飞机吗īn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消单反可以带上飞机吗费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困单反可以带上飞机吗(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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