金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量(liàng)负(fù很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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