调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库(kù)速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然(rán)而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(x全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制ī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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