美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低(dī)相蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度回(huí)到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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