财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里(l正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ǐ)获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(j正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角ié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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