中国哪里的莲子最好吃-重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院

中国哪里的莲子最好吃招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业(yè)营(yíng)业收入累(lèi)计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计(jì)同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成本三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业企业利润累计增速的(de)下(xià)探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种(zhǒng)因素(sù)叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效(xiào)的(de)增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货(huò)周转天数和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商及(jí)港澳台(tái)商和(hé)私营企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企(qǐ)业和股份(fèn)制(zhì)企业利润累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的(de)利(lì)润增速表现较好，石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采等其他行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速(sù)降幅依(yī)然较(jiào)大；中游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业的利(lì)润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的(de)利润(rùn)增速均(jūn)为负，是整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速的主要拖(tuō)累(lèi)，中游装备制造业(yè)利润增(zēng)速回升幅度较(jiào)大，成为整体工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时(shí)走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的(de)利润增(zēng)速(s中国哪里的莲子最好吃ù)反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营业(yè)收(shōu)入增速由负转正，营(yíng)业(yè)利润增(zēng)速(sù)降幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业利润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当月利润增(zēng)速计算，4月(yuè)份表现较好的(de)行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造、铁路、船舶、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备制(zhì)造业、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机(jī)械及器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工(gōng)美、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核心观(guān)点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然(rán)处于(yú)探底爬坡(pō)过程中。从决定企(qǐ)业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因素框架(jià)看，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速由正(zhèng)转负的(de)原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅(fú)度之(zhī)深和持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重(zhòng)制约(yuē)工业企(qǐ)业利润(rùn)爬(pá)坡(pō)速度。

　　与上个(gè)月相比(bǐ)，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业的(de)营(yíng)业利润累计增速(sù)出现回升(shēng)，其(qí)他13个行业(yè)的营业利润(rùn)累计增速均出现(xiàn)回(huí)落，其中(zhōng)回落幅度较大(dà)的(de)行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品、纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度较大的(de)行(xíng)业主要(yào)是机械和设备修(xiū)理、汽车制造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业(yè)利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一(yī)步(bù)增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业(yè)累(lèi)计每百元营(yíng)业收入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回(huí)收期为(wèi)63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台(tái)商(shāng)利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制(zhì)企业(yè)同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速(sù)表现较好，石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然为正(zhèng)，分(fēn)别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开(kāi)采(cǎi)、煤炭开采和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采(cǎi)选业、废物资源综(zōng)合利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月(yuè)相比，利(lì)润(rùn)增(zēng)速跌幅普遍(biàn)收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整体工业(yè)企业利润增速的主(zhǔ)要(yào)拖累。中游装备制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其(qí)中通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延(yán)续上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的(de)提升(shēng)和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期(qī)基数较低，汽车制造业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原(yuán)料化学制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属(shǔ)矿物制(zhì)品、黑色金(jīn)属冶炼加工、化学(xué)纤维制造、金属制品、计算机通信和电子(zi)设备(bèi)跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空(kōng)航天、电(diàn)气(qì)机(jī)械及器材制造增幅(fú)依旧为正，并(bìng)且增(zēng)速出(chū)现明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制(zhì)造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外(wài)部需求(qiú)同时走弱(ruò)的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造等多个(gè)行业的(de)利润增速跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰(shì)等多个行业(yè)的利润跌(diē)幅继续扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需求、外部需求转好速(sù)度较慢(màn)，这也意味着下游行业的(de)利润增速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副(fù)食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌(diē)幅扩(kuò)大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25中国哪里的莲子最好吃.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具(jù)制造和(hé)印刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持(chí)低位(wèi)，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速(sù)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制造(zào)利润增速保(bǎo)持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备(bèi)修理、电力(lì)热力利润增速(sù)相对(duì)较高，燃气生产和供应利(lì)润增速降幅收窄。其中机械(xiè)和(hé)设备修理利润(rùn)累计增速上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企(qǐ)业利(lì)润数据(jù)已(yǐ)表现出(chū)明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工业企业利(lì)润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其(qí)他运输设备制造业、通用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及器材制造(zào)业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及(jí)水的(de)生产和供应业。

　　正如我们(men)在《今年工业企业利润增速(sù)能否转正？》中所言，当前正处于(yú)第6次工业企(qǐ)业(yè)利润探底阶(jiē)段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近两次探底(dǐ)历史(shǐ)来演绎(yì)的话(huà)，至少还要(yào)在负(fù)值区(qū)间爬坡(pō)7-8个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)，预计工业(yè)企业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需增长(zhǎng)缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段，这直接导(dǎo)致企业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营(yíng)业成(chéng)本高居不下导(dǎo)致(zhì)的(de)内部(bù)压(yā)力，本轮工业企业利润增(zēng)速反弹(dàn)速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观(guān) | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利(lì)润(rùn)分(fēn)析