四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币政策当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示(shì)。

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