原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节(jié)动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近30安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方00亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一(yī)如既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的(de)恢复(fù)以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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