四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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