5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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