5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基金、南方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月(yuè)12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等(děng)终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的(de)构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度(dù)数(shù)字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来(lái)半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半导(dǎo)体(tǐ)带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位(wèi)低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了(le)三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能(néng)源为对(duì)象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类社会(huì)。当(dāng)前(qián)仍处(chù)于新(xīn)一(yī)轮(lún)产(chǎn)业(yè)革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产生(shēng)了(le)新的投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技(jì)安(ān)全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点(diǎn)公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力(lì)芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动(dòng)半(bàn)导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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