申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发(fā)的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的(de)设(shè)计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题lign="center">　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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