文:天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系人孙永乐(lè)
4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿,同比多减4968亿元,这(zhè)是居民存款在连续13个(gè)月同(tóng)比多增(zēng)后,首次回落。
在过去一年多时间(jiān)里(lǐ),居民部(bù)门积攒了一大笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断(duàn)经济和资本市场走势(shì)至(zhì)关重(zhòng)要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一是(shì)4月居民存款同比多减是不是超额储蓄(xù)释放的开(kāi)始?二是这(zhè)一趋势能(néng)否延续?
对上(shàng)述问题(tí)的回答取(qǔ)决(jué)于存款会受到哪些(xiē)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)。一般影响居民存款的(de)主要有这么几(jǐ)种行为:可支配收入(rù)、消费支出(chū)、金融资产相关收支和房地(dì)产相关收支。
收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增(zēng)加;反之,收入减(jiǎn)少(shǎo)、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房增加(jiā)、提前还贷(dài)等则会带动存(cún)款(kuǎn)回落。
2022年居民存款(kuǎn)同比多增7.9万亿是居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少(shǎo)购房的结果(详见(jiàn)《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费》,2022.12.31)。此时(shí)虽然居民(mín)收入增速放缓并(bìng)提前还贷,但因(yīn)为投资(zī)、购(gòu)房等下滑幅度更大(dà),所以存款同比大幅多增。
2023年一季度居(jū)民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存(cún)款化的结果。
一季度居民人均可支配收入同(tóng)比增长525元,理财(cái)存续(xù)规模相比于2022年末下滑2.6万亿至(zhì)24.2万亿(yì)。另外,受银行办理速度(dù)放(fàng)缓等因素影响,RMBS(个人住房抵押(yā)贷款支持证券)条件早偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回落,即(jí)居民提前还款对(duì)存款的拖累相比于(yú)去(qù)年末略有放(fàng)缓。
但是,随(suí)着居民消(xiāo)费和购房行为修复,其对存款(kuǎn)的支撑力度减弱,一季度人(rén)均消(xiāo)费支出同比增(zēng)加345元(低(dī)于收(shōu)入涨幅(fú))、购(gòu)房(fáng)支出同比多增1575亿元。但(dàn)因(yīn)为支(zhī)撑因素(sù)的规模更大,所以存款(kuǎn)继续回升。
4月和一(yī)季度(dù)最核心的不同在于理财市(shì)场的(清纯的女生干起来舒服吗,清纯的女生是不是很招男生喜欢清纯的女生干起来舒服吗,清纯的女生是不是很招男生喜欢de)变化。4月居(jū)民(mín)存款(kuǎn)下滑可(kě)能(néng)的原(yuán)因(yīn)一(yī)是居民存(cún)款理财(cái)化;二是(shì)提前(qián)还(hái)贷(dài)规模增(zēng)加。因为居民收入和(hé)消(xiāo)费(fèi)数据不足,暂(zàn)时无(wú)法判断(duàn)消费和收入(rù)在4月对(duì)存(cún)款的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。
居(jū)民增配(pèi)理(lǐ)财(cái)等资产是理财(cái)风险降低(dī)、收益(yì)回升和(hé)存款利率下(xià)滑共同作用的(de)结(jié)果。受益于(yú)债券市场走强,今(jīn)年理财(cái)市场表现逐步好转,理财产品单位破净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2%持续(xù)下滑至2023年(nián)5月(yuè)12日(rì)的4.7%,叠加这一时期下滑的(de)存款(kuǎn)利(lì)率,存款对居(jū)民的(de)吸引力(lì)逐渐减弱,而(ér)理财(cái)对居民(mín)的吸引力则不(bù)断(duàn)增强(qiáng)。
从5月(yuè)理财规模上看,随着破净率进(jìn)一步回落,居(jū)民还在继续增配理财(cái)产品(pǐn),存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续。
提前(qián)还贷规模扩大是存款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月(yuè)低(dī)点上行4.3个百分点(diǎn),相(xiāng)比于3月(yuè)上(shàng)行(xíng)1.9个百分(fēn)点。
居民加(jiā)大提前还贷力度一是因为首套房利率还在下降(jiàng),居民提前还(hái)贷以(yǐ)降(jiàng)低(dī)成本,4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续(xù)降低(dī)首(shǒu)套房(fáng)利率,贝(bèi)壳研究院数据显(xiǎn)示百城(chéng)首套(tào)主(zhǔ)流房(fáng)贷利率平(píng)均为(wèi)4.01%,环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松(sōng)后(hòu),1、2月(yuè)份部分积(jī)压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理(lǐ),这会推动提前还贷规模走高。
总(zǒng)的来说,随着理财市场好转,此前因居民少(shǎo)消费(fèi)、少投资、少买房等积(jī)攒下来(lái)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分回流理财市场了(le),且5月初这(zhè)一趋势还在延(yán)续。
往后来看(kàn),理(lǐ)财市(shì)场和(hé)提前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个(gè)月里或继续成为超额(é)存款的主要(yào)流向。
五(wǔ)一旅游(yóu)人(rén)均消费水平(píng)未见明显(xiǎn)改善(shàn)或部(bù)分表明(míng)当下居民(mín)消费(fèi)意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱,考(kǎo)虑(lǜ)到超额储蓄的(de)持有分化且并非主要来自消费,后续超额(é)储(chǔ)蓄对消费的(de)支撑(chēng)力度依旧(jiù)偏弱。(详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》,2022.12.31)。同时,随(suí)着前(qián)期积压的购房需求逐渐释放(fàng),房(fáng)地(dì)产销售目前已经有(yǒu)走弱迹象,地产短期或(huò)不会成(chéng)为(wèi)超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显利差(chà),居民(mín)提(tí)前(qián)还贷行(xíng)为或将延续。从这个角度来看,主要因(yīn)为少买房、少(shǎo)投资而积攒下(xià)来(lái)的储蓄,在理财市场环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。
1 存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)增速使用(yòng)金(jīn)融机构住(zhù)户存款余(yú)额+4月新增来进行估算
2早偿率是指在(zài)个人(rén)住房(fáng)抵押(yā)贷款中债务人提前(qián)偿付的(de)金额在资产池未偿本金余额的占比
风险提(tí)示(shì)
地产销售变动超预(yù)期,超额储蓄释放弱于(yú)预期,理财市场波动加大(dà)
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了