财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里olor: #ff0000; line-height: 24px;'>康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里réng)有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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