近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘边际贡献的计算公式是什么呀要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)边际贡献的计算公式是什么呀次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(h边际贡献的计算公式是什么呀òu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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