国内“五一”假期(qī)来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召(zhào)开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的(de)希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内(nèi)部(bù)审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋)边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市(shì)场(chǎng)对于(yú)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调(diào)对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议(yì)声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特(tè)别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美(měi)元(yuán)指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍(réng一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋)会延(yán)续当前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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