作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(gu一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米ó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jià一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米o)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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