金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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