5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等(děng)多家头(tóu)部公募(mù)基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续回(huí)调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下(xià)旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高(gāo)份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基于对板(bǎn)块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度(dù)的(de)持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远分析，当前半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国(guó)产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚(wǎn)，在技术(shù)和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预期；二是(shì)下(xià)游(yóu)需求不及预期，在边缘(yuán)政治(zhì)和全(quán)球经济(jì)疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电(diàn)子(zi)产(chǎn)品等终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实(shí)是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投(tóu)资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也(yě)表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定(dìng)业(yè)绩的(de)压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了(le)三次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的(de)人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移动互(hù)联(lián)网革命后在万物(wù)智联层(céng)面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早(zǎo)期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节(jié)发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资(zī)价值(zhí)。”田(tián)光远建议(yì)投资(zī)者长期关(guān)注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周期见底后的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节(jié)预期将(jiāng)会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业(yè)绩(jì)相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可(kě)以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较(jiào)确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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