核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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