上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过(g陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译uò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的(de)退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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