财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗便(biàn)与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗(yín)行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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