调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(k流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ǒu)后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产(ch流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点ǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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