金融(róng)界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价(jià)数据后，近日关于卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校(yú)所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从疫情(qíng)中(zhōng)复苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生(shēng)动(dòng)力，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家(jiā)举(jǔ)例(lì)，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给(gěi)决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需(xū)要经济(jì)环(huán)境(jìng)有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别(bié)明(míng)显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创(chuàng)造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业(yè)仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是有原(yuán)因(yīn)的(de)，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般(bān)具(jù)有(yǒu)物价水平持(chí)续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经(jīng)济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳(wěn)健货币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实(shí)体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求(qiú)端存(cún)有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观(guān)点并不(bù)成立(lì)，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消退后，C卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校PI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走(zǒu)势并(bìng)不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部(bù)性(xìng)、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应(yīng)、前(qián)期非经济政策对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持续(xù)恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈现出(chū)服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制(zhì)了(le)价(jià)格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧(jù)产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通(tōng)缩”复苏的(de)本质是货币(bì)与(yǔ)有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落(luò)多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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