上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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