调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tà良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物o)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年(nián)调(diào)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物油季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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